La Fed sube los tipos a máximos de 14 años y proyecta más movimientos en el futuro; ¿el aterrizaje suave es una ilusión?

Subida histórica por la inflación

La Reserva Federal de EE.UU. subió los tipos de interés en otros 75 puntos básicos el miércoles [1], lo que supone el quinto movimiento consecutivo y el tercero de esa magnitud. Desde la subida de marzo, la Reserva Federal ha subido los tipos de interés en 300 puntos básicos, en lo que constituye el ciclo de endurecimiento más agresivo en al menos tres décadas**, superando el ajuste al alza del 2,5% de 1994

Los tipos de interés de los fondos federales se sitúan ahora entre el 3,00% y el 3,25%, el rango más alto desde enero de 2008. Esto también marca un cambio de territorio neutral a restrictivo - que parecía ser la palabra del día, ya que se mencionó en múltiples ocasiones . El presidente Powell dijo que los tipos se movieron "al nivel más bajo de lo que podría ser restrictivo ". [2]

Los funcionarios optaron por este movimiento histórico, ya que los recientes datos de la inflación no dejaban mucho margen para una acción poco convincente, aunque al entrar en la reunión había algunas expectativas de un movimiento aún mayor.

El último informe sobre la inflación, publicado a principios de mes, mostraba que el índice de precios al consumo (IPC) subía un 6,3% interanual en agosto, hasta alcanzar la cifra más alta desde marzo, lo que echaba por tierra las esperanzas de una inflación máxima.

Se avecina un mayor endurecimiento

La Reserva Federal ha dejado de ofrecer orientación a futuro y no se alejó de eso con la declaración de política de ayer, que tuvo pocos cambios con respecto a la anterior. El Sr. Powell se mantuvo en la misma línea durante su conferencia de prensa, pero el mensaje general fue claramente de halcón y el compromiso de reducir la inflación fuera de toda duda.

El presidente de la Fed repitió que en algún momento podría ser necesario un ritmo más lento de subida, pero reiteró que más subidas serán "apropiadas " y que los tipos tendrán que seguir siendo elevados. Afirmó sucintamente que "el restablecimiento de la estabilidad de los precios requerirá probablemente el mantenimiento de una política restrictiva durante algún tiempo ".

También señaló que su mensaje principal no ha cambiado con respecto a su discurso de Jackson Hole, que nos pareció inusualmente corto y directo, ya que el FOMC "está firmemente decidido a reducir la inflación al 2% y seguiremos haciéndolo hasta que el trabajo esté hecho ".

Upgraded Dot-Plot & Market Pricing

La actitud agresiva del banco central y su compromiso de adoptar medidas inmediatas para restablecer la estabilidad de los precios quedaron patentes en las proyecciones económicas actualizadas y en la nueva senda política adecuada.

Las previsiones anteriores, de junio, situaban los tipos medios en el 3,4% a finales de año, lo que parecía razonable en aquel momento, pero se aleja de la realidad actual. Los funcionarios mejoraron ayer sus previsiones para 2022 de forma agresiva, hasta el 4,4%, lo que implica subidas de entre 100 y 125 puntos básicos en las dos reuniones de política monetaria restantes. [3]

Además, lo que llamaríamos el tipo terminal, se proyecta un poco más alto, al 4,6% en 2023, desde el 3,8% de junio. Se prevé que los tipos de interés se reduzcan al 3,9% en 2024 (desde el 3,4% anterior), mientras que la nueva previsión para 2025 los sitúa en el 2,9%.

También cabe destacar que, tras este ajuste realmente masivo en el punto de mira, sólo un miembro ve los tipos por debajo del 4% este año y el siguiente, mientras que todos los participantes esperan que se mantengan por debajo del 5% durante todo el periodo proyectado.


Fuente del gráfico: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220921.pdf

Estas previsiones no constituyen una política oficial y no hay garantía de que se materialicen, pero las cifras actualizadas están más en consonancia con el renovado halconismo de la Fed y con los actuales precios del mercado.

En el momento de redactar este informe, la herramienta Fed Watch de CME prevé que los tipos se sitúen en el 4,5% a finales de año con una probabilidad del 67% y que lleguen hasta el 4,75% en 2023. [4]

Soft Landing an Ilusion?

La economía estadounidense ha registrado dos trimestres consecutivos de contracción, pero los funcionarios de la Reserva Federal han descartado en gran medida los temores de recesión, señalando principalmente la fortaleza del mercado laboral, que se ha mantenido "extremadamente tenso "

Sobre la base de las proyecciones de ayer, el PIB de 2022 se ha rebajado a sólo el 0,2% (desde el 1,7% anterior) y al 1,2% en 2023 (desde el 1,9%). Además, la tasa de desempleo alcanzará un máximo del 4,4% en los próximos dos años, mientras que la inflación subyacente del IPC no alcanzará el objetivo del 2% en el periodo previsto (2025).

El banco central parecía creer que podría restablecer la estabilidad de los precios y lograr un aterrizaje suave, es decir, no provocar un nuevo aumento del desempleo y no sumir a la economía en una recesión, aunque su retórica nunca nos ha parecido especialmente convincente.

En la conferencia de prensa anterior, en julio, el Sr. Powell había reconocido que esta senda "se ha estrechado claramente " [5], y la referencia al "aterrizaje suave" curiosamente ha desaparecido de los discursos más recientes, como el de Jackson Hole.

Cuando se le preguntó ayer al respecto, el presidente Powell fue un paso más allá, admitiendo que un aterrizaje suave sería "muy desafiante" y que nadie sabe si el actual endurecimiento "llevará a una recesión y, de ser así, cuán significativa sería esa recesión ". Además, afirmó con rotundidad que "tenemos que dejar atrás la inflación. Ojalá hubiera una forma indolora de hacerlo. No la hay "

Parece que la Fed ha cedido a la posibilidad de una recesión y un mayor desempleo, en su revitalizada búsqueda de bajar la inflación y evitar un desanclaje de las expectativas. Por supuesto, las prioridades cambian y no sabemos cómo reaccionarán los funcionarios si el desempleo empieza a ser un problema.

Reacción del mercado

La Fed llevó a cabo una histórica subida de tipos, al tiempo que dio señales de más movimientos hacia lo que fue un claro resultado hawkish. Por ello, el dólar se fortaleció tras la decisión, mientras que Wall Street y el mercado de bonos se resintieron, a pesar de que hubo cierta acción de ida y vuelta durante la conferencia de prensa.

El EUR/USD alcanzó mínimos de veinte años y el NAS100 se desplomó más de un 2% el miércoles, aunque ambos se recuperan hoy.

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Referencias

1

Consultado el 22 Sep 2022 https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220921a.htm

2

Consultado el 22 Sep 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220921.htm

3

Consultado el 22 Sep 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220921.pdf

4

Consultado el 22 Sep 2022 https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html#

5

Consultado el 25 Nov 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

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