La orientación de los bancos centrales se ha convertido en un asunto turbio

Los bancos centrales en una situación difícil

Los principales bancos centrales de todo el mundo se han embarcado en una agresiva senda de endurecimiento monetario, con el fin de reducir la inflación galopante, que se atribuye en gran medida a la guerra de Ucrania, al aumento de los precios de la energía y a las interrupciones de la cadena de suministro.

Sin embargo, todos estos factores obstaculizan la actividad económica y crean temores de recesión, lo que dificulta la búsqueda de nuevas subidas agresivas de los tipos. Este es un panorama difícil de navegar que se refleja en sus comunicaciones y en la orientación futura, que se ha vuelto confusa.

Reserva Federal de EE.UU

El banco central de EE.UU. había considerado la alta inflación como algo transitorio durante mucho tiempo, pero se vio obligado a dar un giro a finales del año pasado, convirtiendo esta parte de su mandato en la máxima prioridad. Para ello, comenzó a subir los tipos de interés en marzo, con dos subidas consecutivas del 0,75%, algo histórico. Los tipos de interés se sitúan ahora entre el 2,25% y el 2,5%, que es el nivel más alto desde diciembre de 2018 y en el rango de neutralidad, según el presidente Powell. [1]

La inflación no ha mostrado ningún signo de relajación, pero por otro lado, la economía estadounidense registró dos trimestres consecutivos de contracción, la definición técnica de una contracción, aunque hay mucho debate en torno a ella.

En general, la Reserva Federal ha hecho un buen trabajo comunicando claramente sus intenciones y proporcionando una orientación explícita hacia el futuro, quizás demasiado explícita en algunos casos. Como los factores anteriores pesan y después de que el Sr. Powell renegara de su señalización de 50 puntos básicos, estos días han terminado.

En la última reunión de política monetaria de julio, el banco cambió a un enfoque de reunión por reunión y promocionó su dependencia de los datos, refrenándose de ofrecer orientación sobre su próximo movimiento en septiembre.

El presidente Powell reiteró el compromiso del banco de luchar contra la inflación, señaló que los tipos deben seguir subiendo hasta "al menos a un nivel moderadamente restrictivo " y no descartó otra subida de tipos inusualmente grande.

Por otro lado, añadió que "probablemente será apropiado ralentizar el ritmo de las subidas ", en una referencia que acaparó los titulares y que insinúa una posible menor agresividad de la Fed en el futuro.

Banco de la Reserva de Australia

El banco central australiano comenzó su ciclo de subidas de tipos con un retraso respecto a sus homólogos, pero ha aumentado a un ritmo muy rápido, con tres movimientos consecutivos de 50 puntos básicos y cuatro seguidos en total.

Se trata de la racha de endurecimiento más larga desde al menos 1990, que ha llevado los tipos al 1,85% tras la decisión de esta semana, el nivel más alto en seis años. El RBA se permitió el lujo de aplicar un plan tan agresivo, ya que la economía australiana se ha mostrado notablemente resistente y el mercado laboral es muy fuerte.

Sin embargo, se espera que la actividad económica se ralentice y el banco central ha rebajado hoy sus previsiones del PIB al 3,25% para finales de este año (desde el 4,25% anterior) y al 1,75% para finales de 2023 y 2024 (desde el 2% anterior). [2]

Los funcionarios repitieron que es necesario dar más pasos en la normalización de la política en los próximos meses, sin embargo, ahora agregaron que esto "no está en un camino preestablecido ", lo que hace que su orientación sea más suave y poco clara. [3]

Banco de Inglaterra

El coste de la vida se ha disparado en el Reino Unido, ya que la inflación del IPC alcanzó el 9,4% en junio y el Banco de Inglaterra espera que siga aumentando. El jueves mejoró sus previsiones y ahora ve la inflación superando el 13% en el cuarto trimestre, desde el 11% previsto anteriormente. [4]. Los funcionarios ofrecieron más pesimismo, ya que advirtieron de una recesión a partir del próximo trimestre que durará hasta finales de 2023.

El Banco de Inglaterra comenzó a subir los tipos en diciembre, pero se limitó a ajustes de no más del 0,25%, un enfoque que claramente no ha logrado mitigar las presiones inflacionistas. En la reunión de política monetaria de esta semana, los mercados esperaban una ruptura con las convenciones, y el banco central la cumplió con una subida de 50 puntos básicos, la mayor en veintisiete años.

Sin embargo, el Banco de Inglaterra es conocido por su falta de comunicación de sus intenciones, mientras que las declaraciones políticas son a menudo desconcertantes y perplejas, en contraste con sus principales pares. La última no fue una excepción, ya que los funcionarios mantuvieron su promesa de "actuar con contundencia " si es necesario, que se había añadido en la declaración anterior y que dio lugar al movimiento de esta semana.

Al mismo tiempo, sin embargo, añadieron un giro menos agresivo, diciendo ahora que "la política no está en un camino preestablecido ", haciéndose eco del Banco de la Reserva de Australia. Durante su conferencia de prensa, el Sr. Bailey fue bastante vago en cuanto a los próximos movimientos, diciendo que "todas las opciones están sobre la mesa " para septiembre, señalando la importancia de alejarse de un sistema de orientación predictiva. [5]

A continuación, complicó aún más las cosas en la BBC, advirtiendo que los responsables políticos "tendrán que subir los tipos aún más " de lo que lo harían en caso de que la inflación se consolide. [6]

Banco Central Europeo

La economía europea está mucho más expuesta a las consecuencias económicas de la guerra en Ucrania y depende en gran medida del gas y el petróleo rusos. El suministro a través del Nord Stream 1 se interrumpió recientemente por mantenimiento durante un periodo de 10 días y posteriormente se redujo el flujo, lo que agravó los temores de que el Kremlin cerrara completamente los grifos

En base a esto, los mercados ven perspectivas de recesión en el Viejo Continente, aunque estas preocupaciones pueden ser exageradas. A pesar de los signos preocupantes, la economía europea ha mostrado su resistencia, habiendo crecido un saludable 4% en el segundo trimestre.

Al igual que otras grandes economías, la inflación en la Eurozona es galopante: las últimas cifras preliminares muestran que el índice de precios al consumo aumentó un 8,9% en julio.

Esto llevó al Banco Central Europeo a subir los tipos el mes pasado, mucho más tarde que sus principales homólogos. Los funcionarios habían trazado un plan claro para comenzar con un movimiento del 0,25% y potencialmente ir más allá después. Sin embargo, fueron en contra de ese plan y realizaron una subida más agresiva de 50 puntos básicos, sacando los tipos del territorio negativo. [7]

Tras este inesperado y desmesurado ajuste, el forward guidance comunicado anteriormente se fue al garete. En su conferencia de prensa, MS Lagarde dijo que la orientación que existía para septiembre "ya no es aplicable ". [8]

Para aumentar la perplejidad, señaló que la agresiva subida no cambia el "punto final de llegada " -aunque no dijo cuál es- y que "estamos acelerando la salida ". Esto fue visto, en gran medida, como un comentario dovish y una señal de que no se repetirá un movimiento tan exagerado.

Sin embargo, Lagarde trató de recuperar el control de la narrativa y volver a centrarse en la determinación del banco de luchar contra la inflación. En un tono claramente más agresivo, escribió que el BCE seguirá subiendo los tipos "durante el tiempo que sea necesario " para reducir la inflación. [9]

Orientación poco clara

Está claro que el entorno de la política monetaria se ha vuelto extremadamente difícil de navegar, ya que la elevada inflación y las perspectivas de recesión económica tiran de los bancos en diferentes direcciones.

Los bancos centrales mencionados anteriormente siguen decididos a reducir la inflación hacia el objetivo y, en general, han insinuado que habrá más endurecimiento. Por otra parte, la mayoría de ellos ya han subido los tipos de forma significativa y se acercan a sus objetivos declarados, lo que, junto con los temores de recesión, puede limitar su capacidad para mantener el ritmo de endurecimiento.

Teniendo en cuenta los factores anteriores y el incumplimiento de las intenciones de subida declaradas, está claro que los funcionarios no quieren verse acorralados. Por ello, han abandonado la orientación futura o la han hecho más vaga.

A pesar de la reciente retórica algo más suave, los bancos centrales tendrán dificultades para desviarse de sus agresivas trayectorias de endurecimiento, si la inflación no empieza a bajar, lo que aumenta los riesgos de un aterrizaje brusco.

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Referencias

1

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

2

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.rba.gov.au/publications/smp/2022/aug/pdf/statement-on-monetary-policy-2022-08.pdf

3

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.rba.gov.au/media-releases/2022/mr-22-21.html

4

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/august-2022

5

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.youtube.com/watch

6

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.bbc.co.uk/news/av/uk-politics-62428168

7

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220721~53e5bdd317.en.html

8

Consultado el 05 Ago 2022 https://www.youtube.com/watch

9

Consultado el 04 Oct 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220723~c2b1d4b654.en.html

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