Bank of England leverede en historisk renteforhøjelse trods en forestående recession

Historisk vandretur

Bank of England er traditionelt konservativ i sine rentejusteringer, og selv om den begyndte sin renteforhøjelsescyklus før de fleste af sine store kolleger for næsten et år siden, har den været begrænset til små ændringer. Da denne strategi ikke virkede, og inflationen fortsatte med at stige kraftigt, brød den med konventionerne og leverede større stigninger på 0,5 % på hvert af de to foregående møder.

I dag gik den et skridt videre med en endnu mere aggressiv forhøjelse på 75 basispoint ^[1], hvilket den ikke har gjort i 33 år. Bankrenten er nu på 3 % og det højeste niveau siden 2008.

På typisk BoE-manér var beslutningen dog ikke enstemmig. Syv politiske beslutningstagere stemte for beslutningen, men to medlemmer var uenige til fordel for mindre stigninger, hvilket understreger splittelsen inden for centralbanken. En stemte for en justering på 0,25 % og en anden for en stigning på 0,5 %.

Usikker baggrund

Bankembedsmændene har helt klart et meget hårdt og lidet misundelsesværdigt job, da de i det væsentlige vandrer ind i en recession, og den seneste politiske uro har ikke gjort tingene lettere. Det Forenede Kongerige har skiftet tre premierministre i år, idet Johnsons efterfølger blev den premierminister med den korteste tjenestetid

Fru Truss' berygtede minibudget med massive skattelettelser førte til markedsuro og tvang centralbanken til at gribe ind på obligationsmarkedet, mens GBP/USD satte et historisk lavpunkt.

Hun blev i sidste ende erstattet af hr. Sunak i sidste uge, hvilket er den anden premierminister i træk, der ikke er valgt af offentligheden. Desuden udsatte han offentliggørelsen af den mellemfristede finansplan fra den 31. oktober til den 17. november.^[2]

Dette tilføjer endnu et niveau af usikkerhed og kompleksitet, da centralbanken traf sin renteafgørelse i dag og opdaterede sin økonomiske fremskrivning uden at have denne viden.

Blødere sprog

Den historisk store renteforhøjelse blev ledsaget af en mindre høgeagtig udtalelse sammenlignet med tidligere sprogbrug, da renten er steget med 290 bps på mindre end et år, og økonomien er i en farlig tilstand.

Flertallet af udvalget mener nu, at der "kan være behov for yderligere forhøjelser " for at inflationen kan vende tilbage til målet på 2 %, om end "til et højdepunkt, der er lavere end det, der er indregnet i de finansielle markeder ", hvilket går imod markedsforventningerne omkring slutrenten.

Det er mere dovish end Feds vejledning, som kører sin mest aggressive stramningscyklus i mindst tre årtier. Selv om den forberedte markedet på en opbremsning, udelukkede den enhver pause i går. Faktisk virkede formand Powell temmelig høgeagtig og sagde, at slutrenten i sidste ende kan blive højere end forventet i september (4,6 % i median).^[3]

Recession & høj inflation

Mens andre centralbanker let har afvist frygten for økonomisk tilbagegang, har BoE været meget dyster omkring udsigterne for den britiske økonomi. Dagens opdaterede pengepolitiske rapport beskriver "meget udfordrende " udsigter og forudser en "langvarig recession " et godt stykke ind i 2024.

Forbrugerprisindekset (CPI) var på 10,1 % i september og 40 års højdepunkt, og banken forventer, at det vil stige yderligere til omkring 11 % i fjerde kvartal, hvilket dog er lavere end de 13 %, som den forventede i august. KPI-inflationen vil forblive i tocifrede tal i 1. kvartal 2023 og forventes ikke at bevæge sig under målet på 2 % før 2024.

Markedsreaktion

GBP/USD faldt i går efter FED's beslutning, da formanden Powell slog en høgeagtig tone an, selv om han antydede en moderation i tempoet i renteforhøjelserne. I dag fortsatte den med at falde og blev udsat for mere pres efter dagens resultat.

På trods af den historisk store renteforhøjelse fra Bank of England og det faktum, at embedsmænd stadig forventer flere stramninger, da dens blødte sin retorik op, og den politiske forskel er fortsat ugunstig.