Forskel i politik mellem de engelske og europæiske centralbanker og konsekvenserne for EUR/GBP

Vildvoksende inflation & frygt for stagflation

Både Det Forenede Kongerige og euroområdet er plaget af en voldsom inflation, hvilket giver regeringer og centralbanker hovedpine, da de også må kæmpe med de økonomiske konsekvenser af krigen i Ukraine og pandemien.

Det britiske forbrugerprisindeks (CPI) steg voldsomt til chokerende 9 % i april i forhold til året før, fra 7 % tidligere, hvilket er det højeste niveau, siden de nationale statistikker begyndte i 1997, og et anslået højeste niveau siden 1982.

I sine seneste prognoser forventede Bank of England (BoE), at CPI vil toppe på omkring 10 % i fjerde kvartal ^[1], selv om tidligere prognoser er blevet overgået flere gange. I sit nylige vidneudsagn i Underhuset havde BoE's guvernør Bailey fremhævet energiprischok og fødevarepriser som sine største bekymringer og undskyldte sig for at have været "apokalyptisk " med hensyn til sidstnævnte ^[2].

Den britiske økonomi voksede med 0,8 % i årets første kvartal (kvartal-til-kvartal) fra 1,3 % tidligere, hvad der kan vise sig at være et højdepunkt, da ** centralbanken forventer, at BNP vil falde** i sidste kvartal af 2022

Situationen omkring inflationen er heller ikke god i Eurozonen, da CPI steg til rekordhøje 7,4 % i april (år-til-år), mens denne uges foreløbige data for maj afslørede et spring til 8,1 %.

Den europæiske økonomi er udsat for krigen i Ukraine og afhængig af russisk gas og olie, idet EU's ledere i denne uge blev enige om en plan om at forbyde størstedelen af olieimporten fra Rusland^[3], mens eurozonens BNP voksede med blot 0,3 % i første kvartal (kvartal-til-kvartal) ifølge den anden læsning.

Bank of England mellem en sten & et hårdt sted

Centralbanken har gennemført en front-loaded monetær stramning for at bekæmpe den høje inflation og har gennemført fire rentestigninger på 25 basispoint i træk, hvilket er den længste række siden 2007.

Denne stramning startede sidst på året efter nogle kommunikationsfejl, og processen har ikke ligefrem været glat, da der har været uenighed blandt embedsmændene om størrelsen af rykkerne.

BoE har afstået fra mere aggressive forhøjelser af den halve procentsats, men på det seneste møde i maj stemte tre medlemmer - ud af ni - imod flertallet for et sådant skridt ^[4].

Centralbanken er lidt i en klemme, da den voldsomme inflation berettiger til flere forhøjelser, mens den økonomiske afmatning og dens prognose for en kontraktion trækkes i den modsatte retning.

Den seneste fremadrettede vejledning var lidt vag, da de fleste medlemmer af udvalget vurderede, at "en vis grad af yderligere stramning af pengepolitikken stadig kan være hensigtsmæssig i de kommende måneder ".

Den næste politiske beslutning skal træffes torsdag den 16. juni, og det er endnu uvist, om Bank of England er klar til at handle igen.

Den Europæiske Centralbank er klar til at løfte sig

Centralbanken har været på den yderste doviske side af det pengepolitiske spektrum og langt bagud i forhold til sine større modparter, idet den anvender negative referencerenter og stadig kører et program for opkøb af aktiver (APP).

Den har været tilbageholdende med at ændre kurs, da den skal tage hensyn til konsekvenserne af krigen i Ukraine, men den høje inflation synes at tvinge den til at ændre kurs, da den er blevet mere høgevenlig på det seneste.

Efter at have fremskyndet nedtrapningen af APP'en "strammede" ECB sin retorik på det sidste møde i april og sagde, at den vil blive afsluttet i tredje kvartal, mens eventuelle ændringer af rentesatserne forventedes at finde sted "et stykke tid " derefter ^[5].

I den seneste tid har vi set en række embedsmænd opfordre til at hæve renten allerede i juli, og præsident Lagarde gav sin godkendelse i sidste uge.

Hun forventer nu, at APP'en slutter "meget tidligt " i tredje kvartal, hvilket vil muliggøre "en renteforhøjelse på vores møde i juli ", og hun tilføjede, at banken sandsynligvis vil være i stand til at "forlade de negative renter ved udgangen af tredje kvartal". ^[6].

Dette er en aggressivt høgeagtig kovending, eftersom Lagarde så sent som i februar ^[7] udelukkede renteforhøjelser i 2022.

Den europæiske centralbank vil offentliggøre sin næste politiske beslutning torsdag den 9. juni, og vi vil kigge efter flere antydninger om dens politiske intentioner.

EUR/GBP Bevægelse

Parret kommer fra en volatil måned, hvor det registrerede sin bedste præstation siden april 2021 og flere måneders højder, da den engelske centralbanks dommedagsstemning sendte det højere, og ECB begyndte at blive mere høgevenlig.

Dette skift i forventningerne omkring den politiske forskel mellem de to centralbanker var gavnligt for parret, men spørgsmålet er, om det kan bære det videre, da det nu måske er indprissat.

Den fælles valuta formåede ikke at drage fordel af den foreløbige rekordstore inflation for euroområdet tirsdag og endte dagen stort set fladt, og i dag er den nede, men kører en indbringende uge.

Hvis man ser på det daglige diagram, sidder EUR/GBP over 200 og 50 EMA'erne, hvilket peger på opadgående bias, mens dette kan blive styrket, hvis de konvergerende EMA'er danner et gyldent kors

Desuden forsøger den at holde sig over 23,6% Fibonacci af 2020 High/2022 Lows faldet, hvilket kunne åbne døren for en større fremgang mod 38,2% niveauet (0.8698), med den næste store modstand placeret ved midten af 0.8800s.

På trods af den seneste solide præstation har EUR/GBP ikke været i stand til at udvide sine maj-højder indtil videre, og så længe det ikke lykkes at bryde ny grund, er det sårbart over for en test af de førnævnte EMA'er.

En lukning under dem ville flytte bias til nedad, selv om nye 2022-lavpunkter ikke synes lette inden for rammerne af den skiftende politiske holdning.

Under alle omstændigheder vil de politiske opdateringer fra ECB og BoE i løbet af de næste to uger sandsynligvis påvirke parrets bane.