ФЕД повиши лихвите до 14-годишен връх & прогнозира още движения напред; „мекото приземяване“ е илюзия?

Историческо повишение поради инфлацията

В сряда Федералният резерв на САЩ повиши лихвените проценти с още 75 базисни пункта ^[1], с което направи петото си поредно повишение и третото поредно с такъв размер. От началото на повишението през март досега той е извършил масивни повишения на стойност 300 базисни пункта, което е най-агресивният цикъл на затягане на лихвените проценти от поне три десетилетия насам, надминавайки 2,5% корекция нагоре от 1994 г

Сега лихвените проценти по федералните фондове са на равнище 3,00%-3,25% и са в най-високия диапазон от януари 2008 г. насам. Това също така бележи преминаване от неутрална към рестриктивна територия - което изглежда беше думата на деня, тъй като беше споменато многократно . Председателят Пауъл заяви, че лихвите са се придвижили "в най-ниското ниво на това, което може да бъде рестриктивно ". ^[2]

Длъжностните лица избраха този исторически ход, тъй като последните данни за инфлацията не оставиха много място за подтискащи действия, макар че, отивайки на срещата, имаше известни очаквания за още по-голям ход.

Последният доклад за инфлацията от началото на месеца показа, че основният индекс на потребителските цени (ИПЦ) е скочил с 6,3% на годишна база през август, достигайки най-високата стойност от март насам, разбивайки надеждите за пикова инфлация.

Предстои още затягане

Фед спря да предлага предварителни насоки и не се отклони от това с вчерашното изявление за политиката, което беше малко променено спрямо предишното. По време на пресконференцията си г-н Пауъл остана на същия път, но цялостното послание беше ясно ястребово, а ангажиментът за понижаване на инфлацията - извън всякакво съмнение.

Председателят на ФЕД повтори, че в даден момент може да се наложи по-бавен темп на увеличение, но повтори, че повече повишения ще бъдат "подходящи " и че лихвените проценти ще трябва да останат високи. Той лаконично заяви, че "възстановяването на ценовата стабилност вероятно ще изисква поддържане на рестриктивна позиция на политиката за известно време ".

Той също така отбеляза, че основното му послание не се е променило от речта му в Джаксън Хоул, която според нас беше необичайно кратка и съдържателна, тъй като FOMC "е твърдо решен да сведе инфлацията до 2% и ще продължим да го правим, докато работата не бъде свършена ".

Upgraded Dot-Plot &; Market Pricing

Ястребовата нагласа на централната банка и нейният ангажимент за предприемане на действия на преден план с цел възстановяване на ценовата стабилност проличаха в актуализираните икономически прогнози на персонала и в новия подходящ курс на политиката.

Предишните прогнози от юни предвиждаха средни лихвени проценти от 3,4% до края на годината, което тогава изглеждаше разумно, но е откъснато от сегашната действителност. Вчера длъжностните лица агресивно повишиха прогнозите си за 2022 г. до 4,4%, което предполага повишения на стойност 100-125 базисни точки на оставащите две срещи. ^[3]

Нещо повече, това, което бихме нарекли терминален лихвен процент, се прогнозира малко по-високо - 4,6% през 2023 г., спрямо 3,8% през юни. Предвижда се лихвените проценти да се понижат до 3,9% през 2024 г. (от 3,4% преди това), а в нововъведената прогноза за 2025 г. те са 2,9%.

Заслужава да се отбележи също така, че след тази наистина мащабна корекция в точкова графика само един участник вижда лихвени проценти под 4% през тази и следващата година, докато всички участници очакват те да останат под 5% през целия прогнозен период.

Източник на графиката: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220921.pdf

Тези прогнози не представляват официална политика и няма гаранция, че те ще се реализират, но актуализираните данни в по-голяма степен съответстват на подновения ястребов подход на Фед и на текущите пазарни цени.

Към момента на изготвяне на доклада инструментът на CME Fed Watch Tool прогнозира лихвени проценти от 4,5% до края на годината с 67% вероятност и достигане до 4,75% през 2023 г. ^[4]

Мекото приземяване е илюзия?

Икономиката на САЩ отбеляза две поредни тримесечия на свиване, но представителите на Фед до голяма степен отхвърлиха опасенията за рецесия, изтъквайки главно силния пазар на труда, който остава "изключително свит "

Въз основа на вчерашната прогноза БВП за 2022 г. беше понижен до едва 0,2% (от 1,7% преди това) и до 1,2% за 2023 г. (от 1,9%). Освен това равнището на безработица сега се очаква да достигне връхната си точка от 4,4% през следващите две години, докато основната PCE инфлация не се очаква да достигне целевото равнище от 2% в рамките на прогнозния период (2025 г.).

Централната банка изглежда вярваше, че може да възстанови ценовата стабилност и да постигне "меко приземяване", т.е. да не предизвика нов скок на безработицата и да не потопи икономиката в рецесия, въпреки че никога не сме намирали нейната реторика за особено убедителна.

На предишната пресконференция през юли г-н Пауъл беше признал, че този път "явно се е стеснил " ^[5], а споменаването на "мекото приземяване" интересно липсваше в по-новите речи, като тази в Джаксън Хоул.

Когато вчера бе попитан за това, председателят Пауъл отиде още по-далеч, признавайки, че мекото приземяване ще бъде "много трудно" и никой не знае дали сегашното затягане "ще доведе до рецесия и ако да, колко значителна ще бъде тя ". Нещо повече, той категорично заяви, че "трябва да се справим с инфлацията като. Иска ми се да имаше безболезнен начин да го направим. Няма такъв начин "

Изглежда, че ФЕД е признал възможността за рецесия и по-висока безработица, в съживения си стремеж да понижи инфлацията и да избегне разколебаване на очакванията. Разбира се, приоритетите се променят и не знаем как ще реагират официалните лица, ако безработицата започне да се превръща в проблем.

Реакция на пазара

Фед постигна историческо повишение на лихвите, като същевременно сигнализира за още стъпки напред към това, което беше ясен ястребов резултат. По този начин щатският долар се засили след решението, докато Уолстрийт и пазарът на облигации пострадаха, въпреки че по време на пресконференцията имаше известно двустранно действие.

В сряда EUR/USD достигна двадесетгодишно дъно, а NAS100 загуби повече от 2%, въпреки че днес и двете се възстановяват.