Превърнаха ли се централните банки в „Heywire“?

Затягане на паричната политика

Повечето големи централни банки по света затягат паричната си политика през тази година, като Резервната банка на Нова Зеландия (RBNZ) и Английската централна банка (АЦБ) започнаха цикъла си на повишаване на лихвените проценти дори по-рано - съответно през октомври и декември 2021 г. Японската централна банка е забележително изключение, тъй като тя все още служи на ултрахлабави политики.

Те предприеха това действие, за да се борят с нарастващата инфлация, която достигна многогодишни - дори рекордни - върхове в повечето големи икономики. Това до голяма степен е резултат от възстановяването след пандемията и съответните извънредни парични и фискални стимули, които се задълбочиха от войната в Украйна, последвалото покачване на цените на енергията и суровините, както и от смущенията в търговията.

Забавено действие

Въпреки това повечето централни банки, включително Фед на САЩ, дълго време не обръщаха внимание на повишаващите се цени, разглеждайки ги като "преходни". Преди около година председателят Пауъл беше принуден да се откаже от този термин ^[1] и да превърне борбата с инфлацията в свой основен приоритет, което доведе до промяна в политиката на банката.

По този начин служителят на банката си навлече критики за това, че действа твърде късно, като Европейската централна банка например вдигна лихвите едва през юли. Освен това този процес започна по много консервативен за повечето централни банки начин - с малки увеличения на лихвените проценти

Това засега се оказа неефективно, тъй като инфлационният натиск се запази, което ги принуди към далеч по-агресивни действия през последните няколко месеца, с безпрецедентни движения на лихвените проценти. Един също така
трябва да се вземе предвид, че повишаването на инфлацията се дължи най-вече на предлагането, върху което ЦБ нямат контрол, тъй като могат да влияят само върху търсенето.

Опасения от рецесия

Затягането на паричната политика оказва неблагоприятно въздействие върху икономиката, наред с фактори като продължаващите смущения във веригата на доставки, енергийната криза, към която Еврозоната е особено уязвима, и др
Явно се намираме в стагфлационна среда, тъй като се наблюдава забавяне на икономическата активност, а инфлацията остава повишена, но открита рецесия все още не е настъпила

Въпреки това някои държави очакват това да се случи скоро, а Световната банка наскоро намекна за отрицателното въздействие на сегашните парични политики, като отбеляза, че "Тъй като централните банки по света едновременно повишават лихвените проценти в отговор на инфлацията, светът може да се приближи към глобална рецесия през 2023 г. ". ^[2]

Освен това икономиката на САЩ се сви през първото и второто тримесечие (по предварителни данни), като две последователни тримесечия на отрицателен растеж, което обикновено се счита за рецесия. Фед обаче до голяма степен отхвърли това, изтъквайки главно силния пазар на труда.

Грешка в политиката?

Досега дейността на централните банки не успяваше да контролира инфлацията, а сега икономическото забавяне ги поставя в затруднение, тъй като тези две сили теглят паричната политика в противоположни посоки. Това е очевидно в тяхната комуникация и предварителни насоки, които се превърнаха в объркано дело.

След като загубиха доверието си със закъснялата си и първоначално консервативна реакция, в последно време лицата, определящи политиката, предпочетоха да подчертаят отново ангажимента си за възстановяване на ценовата стабилност. В съответствие с това те натиснаха границата с по-агресивни и исторически по характер повишения на лихвените проценти в последно време.

Това увеличава шансовете за грешка в политиката, което означава, че те могат да отидат твърде далеч, да навредят на пазара на труда и да потопят икономиката в рецесия. Тази прогресия на паричната политика не вдъхва голямо доверие в способността им да измислят меко приземяване и имам чувството, че те погрешно преценяват перспективите за рецесия, по същия начин, по който погрешно преценяваха инфлацията.

Въпреки това, като се има предвид фактът, че ценовата стабилност по принцип се разглежда като фундамент на всяка икономика, те може би нямат друг избор, освен да повишат лихвите решително и бързо, за да избегнат и да обезсилят инфлационните очаквания.

Въпреки сегашната решимост за понижаване на инфлацията приоритетите се променят и не знаем как ще реагират политиците, ако по-нататък безработицата и икономическите резултати се влошат и започнат да се превръщат в по-ясно изразени проблеми.

Скорошна дейност на централните банки

През настоящата седмица имахме интензивна активност на централните банки, тъй като много банки взеха историческо решение. ФЕД беше в центъра на вниманието, но още банки попаднаха в заглавията на вестниците, като например Банките на Англия и Швейцарската национална банка.

ФЕД на САЩ

В сряда Федералният резерв на САЩ извърши третото си поредно повишение на лихвите с 0,75% в рамките на най-агресивния цикъл на затягане от поне три десетилетия насам. Той също така повиши прогнозния си курс на политиката, като очаква медийната лихва да бъде 4,4% до края на годината и 4,6% до 2023 г.

Нещо повече, тя изглежда се е отказала от усилията за постигане на меко приземяване, като председателят Пауъл призна, че никой не знае дали настоящото затягане "ще доведе до рецесия и ако да, колко значителна ще бъде тя ".^[3]

Bank of England

Английската централна банка имаше златна възможност да изпревари инфлацията, тъй като започна цикъла си на повишения преди почти една година, макар че се ограничи до плахи стъпки от не повече от 0,25%. Тъй като тази стратегия се провали, а разходите за живот остават високи, тя беше принудена да наруши конвенцията миналия месец и да увеличи лихвите с 50 базисни пункта - най-голямата стъпка от 1995 г. насам. ^[4]

Този четвъртък тя ги удвои с още 50 базисни пункта, с което те достигнаха 2,75% и най-високата си стойност от ноември 2008 г. насам, като по същество ги вкара в рецесия - не завидна ситуация. Длъжностните лица очакват икономическото свиване да продължи до края на 2023 г. В по-малко мрачен план вчера те понижиха прогнозата си за инфлацията до връх от малко под 11% през октомври, но все пак очакват да кажат над 10% през следващите месеци. ^[5]

Швейцарската национална банка

Вчера ШНБ обърна внимание, тъй като извади лихвите от отрицателната територия за първи път от осем години насам. Тя ги повиши със 75 базисни пункта до 0,5%, което е най-високото ниво от 2008 г. насам. ^[6]

Тя направи това, за да противодейства на "възобновеното нарастване на инфлационния натиск и разпростирането на инфлацията върху стоките и услугите ", като същевременно политиците оставиха отворена вратата за по-нататъшни увеличения на лихвите

Сега централната банка очаква растеж на БВП от около 2% през тази година, което е доста стабилно, но бележи рязко понижение в сравнение с предишната прогноза.

Bank of Japan

BoJ е на съвсем различна фаза, тъй като служителите ѝ прилагат стратегия на изключително разхлабена парична политика, която включва контрол на кривата на доходността, като често използват пазара на облигации, за да поддържат доходността около нулата ^[7]. Всичко това, въпреки че от доста месеци насам инфлацията се движи над целевото равнище от 2%.

Тази седмица тя запази миролюбивата си позиция и се изолира още повече, като сега е на практика единствената голяма банка с отрицателни лихвени проценти (-0,1%). По време на пресконференцията си гуверньорът Куроба продължи с миролюбивите послания, като заяви, че "Засега няма абсолютно никаква промяна в нашата позиция за поддържане на лесна парична политика. Засега няма да повишаваме лихвените проценти ", според Ройтерс ^[8].

Тази политика, разбира се, беше източник на голяма слабост за йената, като USD/JPY достигна нов връх тази седмица. Поради това и в напълно противоположна посока на политическата позиция на BoJ японските власти бяха принудени да се намесят на валутния пазар, за да подкрепят разклатената валута. ^[9]

Европейска централна банка

След агресивното вдигане на лихвените проценти през юли ЕЦБ повиши лихвите с историческите 75 базисни точки по-рано през месеца и посочи, че предстои по-нататъшно затягане, заявявайки, че "през следващите няколко срещи очакваме да повишим лихвените проценти допълнително, за да потиснем търсенето и да се предпазим от риска от трайна възходяща промяна в инфлационните очаквания ".

Длъжностните лица предприеха това действие въпреки факта, че очакват икономиката "да стагнира по-късно през годината и през първото тримесечие на 2023 г. " и потенциално да се свие през следващата година в случай на "по-сериозни смущения в европейските енергийни доставки ".^[11]